国金证券：给予振华风光买入评江南体育级

　　江南体育国金证券股份有限公司近期对振华风光进行研究并发布了研究报告《业绩高增长，持续高研发拓展新产品》，本报告对振华风光给出买入评级，当前股价为70.35元。

　　军用模拟芯片需求持续旺盛，公司积极发挥核心产品竞争优势，持续推进技术创新和新品布局，拓展mcu、射频微波、时钟江南体育、隔离器、抗辐照等新品，积极开发新客户，全年实现新品订货近60余款，新增用户60余家，产品销量快速增长江南体育。公司24年预计营收增长15%，利润总额增长10%，关联销售预计4771万（同比+19.5%），预计稳健增长。

　　毛利率有所下降，内部控费净利率提升江南体育。公司23年毛利率74.5%（同比-2.9pct），主要由于税收政策调整及部分产品降价。23年归母净利率47.1%（同比+8.2pct），持续优化内部管理效率期间费用率下降显著，23年管理费用率7.1%（同比-3.4pct），销售费用率3.6%（同比-1.9pct）。

　　持续高研发投入，提升一体化解决能力江南体育。公司23年研发费用率11.8%（同比+0.5pct），持续维持高研发投入，建立贵阳、成都、西安、南京四大研发中心，科研技术人员占比提升至40%。公司基于核心芯片和先进封装能力拓展产品谱系和应用场景，目标打造一体化集成电路产业生态，提供系统解决方案。

　　产能逐步释放，生产效率提升。公司23年固定资产2.3亿（较期初+179.2%），封测一期建设项目完成投产，MES系统建设项目完成验收，产能扩充生产效率提高，支撑长期发展。

　　公司为国内军用模拟IC领先企业，军用模拟IC赛道坡长雪厚，公司自研芯片产品储备充分、国产化替代下市场份额有望继续提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.0/9.1/11.5亿元，同比增长15.5%、28.4%江南体育、27.0%，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。

　　下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王泽宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.81%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.95亿，根据现价换算的预测PE为17.15。